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新三板打新模式失灵了?

得益于本周关注,新三板的创新,其进入了选定层级的正式运营阶段。与此同时,首批由选定的三级公司发行的32只新股也首先上市流通。新三板的历史翻开了新的一页。

与许多投资者的预期不同的是,在NEEQ首次公开募股的第一天,大多数首次公开募股都是平淡的,甚至很大一部分破发股票都出现了。在此之前,大家都知道它会比出版价格高出30%~50%。现在,在这种形式下,玩新三板基本上没有什么大的收益。相反,风险不小。就在这个时候,新三板的走势也在当天被拖垮,主要的指数,如做市商指数和成分指数,都跌入了差价水平。

流动性不足

市场上有很多关于新三板选层开盘后下跌的讨论,尤其是IPO后的破发地位,大家都在寻找原因。在作者看来,这里的主要问题是害怕保持流动性。
新三板打新模式失灵了?

新三板选择层推出后,开户数量迅速增加,给人的印象是投资者对此有很高的热情。这也是事实,但更准确地说,在这里开户的投资者主要是为了打新账户,许多券商也把打新账户作为推出客户开户的卖点。

新三板选定层的新股发行接受了全额预付和彩票认购的要素。因为它需要足够的认购资金,而不是像主板那样按市值购买,所以大大减少了认购人数,响应的成功率也高于主板。在这种情况下,当新股上市时,中标者套现的愿望将更加突出。在购买过程中支付了一定的时间成本后,尽管他希望立即兑现收益,但仍有一批新股在手。

然而,这里的问题是,有这么多的资金用于玩新的,有相当多的旧股票不限制在选定的公司出售,这些公司也在等待一个合适的时间来兑现。但是购买的地方在哪里?过去新三板市场不理想,与投资者和流动性不足有关。通过创新,投资者增加了他们的反应,机构投资者如基金公开发行的存在,而商业系统得到了优化。但这仅仅是开始,更不用说所有新加入的投资者是否都对新三板的二级市场感兴趣,即使他们感兴趣,他们也有一个熟悉的过程。

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此外,新三板的流动性没有人们想象的那么大。因此,当新股上市时,只有一个高开,但随着抛售的热潮,价格迅速下跌。一旦破发的迹象出现,将不可避免地导致市场的某种恐慌,因此趋势将更加被动。可以预计,在流动性没有明显改善的情况下,新三板的被选层很难走出自力更生、大幅上涨的市场。在这里,似乎没有太多的机构利润进行进一步的探索。

打新模式失灵

有人说新三板的选层在开板后的体现说明它不能发挥新的模式。这是有原则的。主板上“新股不败”的局面是建立在新股相对稀缺的基础上的。例如,低赢率导致不愿出售,上市时只有新股在流通,旧股票被限制出售。尽管流动性相对充足,但这也是一个原因。简单地复制这个新模型是非常困难的。新三板选定层级的限售股是有限的,新股与部门的旧股一起上市,但二级市场的投资基金相对有限。因此,即使按照主板的规模来看,股票所选的层大部分都是小盘股,市值也不大。但是,与新三板的市场容量和承受能力相比,有必要认识到供需之间的不平衡,这使得新三板的市场容量和承受能力都很大

 

此外,人们不需要为新模式的失败感到遗憾,因为不败的新股不是市场化的产物,它们可能不合理。然而,新三板的状况不佳,客观上提醒了其流动性相对不足的事实,需要引起重视。如果没有一定数量的资金流入二级市场,一级市场如何才能健康发展?如果不付出更多努力来解决流动性问题,仅靠改革商业体系很难让市场真正活跃起来。诚然,新三板的选择层才刚刚开始,所以人们应该给它时间,期待它尽快成熟。(作者:神湾宏源研究所)

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