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「汉能股票」小盘股的困扰:高赔率与低胜率的矛盾

【小盘股的烦恼:高赔率和低胜率的矛盾】目前小盘股是“高赔率低胜率”的投资品种。短期来看,对经济复苏更为敏感的大盘股,可能会继续跑赢大盘,而小盘股拐点,可能需要等待经济复苏放缓的信号。

摘要:郭盛金工团队认为,目前小盘股是“赔率高,胜率低”的投资品种。短期来看,对经济复苏更为敏感的大盘股,可能会继续跑赢大盘,而小盘股拐点,可能需要等待经济复苏放缓的信号。

核心观点:小盘股半年来持续下跌,市场上逐渐出现“小盘股被错杀”的声音。我们认为,目前小盘股的主要矛盾是极低的相对估值和不利的宏观环境之间的矛盾:一方面,市值差达到历史最高点,意味着小盘股具有较高的相对安全边际;另一方面,当前的宏观环境“在经济上不如金融",无论从分子利润还是分母贴现率来看,都不利于小盘股。整体来看,目前的小盘股都是“赔率高,胜率低”的投资品种。短期来看,对经济复苏更为敏感的大盘股,可能会继续跑赢大盘,而小盘股拐点,可能需要等待经济复苏放缓的信号。

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尽管历史上存在着矛盾,

在专题报告《因子择时的三个标尺:因子动量、因子离散度与因子拥挤度》中,我们通过横截面的因子离差来衡量不同风格的估值,其中:

市值离差(市值差)代表最大市值组和最小市值组之间的市值差;

价值离散(估值差)代表整个市场中最高估值组和最低估值组之间的估值差;

从图1可以看出,从2010年到现在,我们完全经历了五个风格阶段:大盘价值、小规模增长、小规模价值、大盘价值和大盘增长。2017年以来,小盘股的风格一直处于劣势。随着大盘股和小盘股的不断分化,目前的市值分化已经到了历史的极致。小盘股似乎在时间和空间上都到了一个极端的位置。

基于此,我们认为目前小盘股赔率高,大盘股赔率低。

「汉能股票」小盘股的困扰:高赔率与低胜率的矛盾

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但是没有友好的宏观环境

在特别报告《宏观经济量化系列之一:中国经济领先指数》中,我们将经济领先的指数和金融条件指数划分为四个区间,并在不同区间观察每项资产的表现。从图2可以看出,经济仍处于上行阶段,但上行的趋势已经放缓,未来下行压力会逐渐加大。与此同时,金融的指数已经从中立收紧。所以,目前我们处于“金融下经济”的宏观环境中,未来可能会步入“金融下经济”的区间。

「汉能股票」小盘股的困扰:高赔率与低胜率的矛盾

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