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「东方市场股票」如何理解央行的预期管理?

【如何理解央行的预期管理?]市场对央行的态度和取向还处于投机状态。在过去的六个月里,全球央行一再发出退出宽松政策的信号,但海外宽松政策一直持续到现在。2020年5月,国内货币政策突然小幅收紧,12月的小宽松周期更多是基于“黑天鹅”事件的信贷稳定。2021年1月,公开市场突然开始净撤,过去半年的政策边际变化往往让市场措手不及。现在回想起来,三转前后都有一些明示或暗示的迹象,但市场并没有完全理解央行的态度和取向。

考虑到中国货币政策的终极目标有很多,建立单一指标模型或者设定货币政策的阈值可能过于粗糙,“相机抉择”更为现实。

报告指南

2020年5月以来,市场因货币政策三次边际变动而猝不及防。现在回想起来,能不能找到三变前后的一些线索?预期的管理会在政策改变前提前进行吗?本文通过回顾中、美、日三国的预期管理经验,重新认识中央银行的预期管理。

美联储与市场的关系从“猫鼠”变成了“沟通革命”。(1)早期美联储“更不透明、更有效”的沟通原则受到市场的批评;2 Grispan开始关注市场沟通,但是“如果你认为你明白我说的话,那么你一定是误解了我的意思”的形象表达了当时尴尬的沟通方式;伯南克积极推动美联储与市场之间的“沟通革命”,开始通过明确的量化指标、适当的前瞻性引导和充分的沟通机制来引导微观主体的经济行为,而前瞻性引导在金融危机后大放异彩。

日本银行预期管理层的“犹豫”和“言行不一”带来了高昂的代价。作为前瞻性引导的起源国,日本的预期管理经历了“开放引导-时间引导-门槛引导-政策利率引导”四个阶段。但日本央行预期引导的滞后和“言行不一”大大降低了日本货币政策的效果,导致日本长期通缩。

中国的期望管理历史悠久。2018年后,央行与市场的沟通频率大大增加。2001年Q1央行开始发布货物管理报告,具有前瞻性指导的特点;2009年,“预期管理”正式写入《政府工作报告》,公布货币政策委员会的主要内容于2009年在Q1开始;3 2015年利率走廊逐步建成,央行配合创设各种货币工具发布利率信息;2018年以来,央行与市场的沟通频率大幅增加:发表“政策简报”、央行领导论坛演讲、《中国金融》杂志、央行工作论文的频率大幅增加。

市场对央行的态度和取向仍然处于投机状态。在过去的六个月里,全球央行一再发出退出宽松政策的信号,但海外宽松政策一直持续到现在。2020年5月,国内货币政策突然小幅收紧,12月的小宽松周期更多是基于“黑天鹅”事件的信贷稳定。2021年1月,公开市场突然开始净撤,过去半年的政策边际变化往往让市场措手不及。现在回想起来,三转前后都有一些明示或暗示的迹象,但市场并没有完全理解央行的态度和取向。

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